觀點網訊：11月9日，中金公司發佈《美股跌到位了嗎？》報告，分析當前美股走勢。報告稱，美股近期波動放大，中期選舉後的政策“噪音”誘發了市場動盪，關鍵也是AI自身當前面臨需求“青黃不接”、投資高企等問題被提前暴露。
中金在報告中表示，這種快速的出清對長期走勢而言或不是壞事，有助於消化過高的預期和倉位，但需要等待新的催化出現。今年以來美股漲幅基本都是盈利貢獻的，而非依靠估值擴張，經過近期回調後，估值快速走低。
估值方面，報告指出，除道瓊斯19.6倍估值仍在過去20年曆史分位數的86%，標普500、納斯達克估值分別回落至17.8倍和20.3倍，對應70%和44%過去20年分位數，費半降至13.8倍，僅為14%的過去20年分位數。
報告稱，今年美國基本面的“K型分化”使市場集中並依賴少數方向。美國Mag7貢獻了2026年以來標普500漲幅的22%，10月中旬下跌前一度貢獻40%；五大雲廠商2026年前三季度盈利佔標普500指數的20%，貢獻了標普500盈利增長的25%。年初以來標普500上漲8%，但在200日均線的股票比例卻由年初的60%下降至55%。
盈利端，三季度標普500盈利增長25%，相比一季度和二季度的32%和56%有所回落，但依然高於2023-2025年期間12%的季度盈利增速均值。三季度標普500成分股中超預期比例由二季度的86%回落至84%，超預期幅度從二季度的27%回落到3.5%，為2022年四季度以來的最低水平。
報告指出，AI相關板塊是美股盈利增長主力，三季度貢獻標普500盈利增長的62%。五大雲廠商三季度合計資本開支規模由1815億美元升至2300億美元，同比增速由二季度的87%加速至118%；整體ROIC由二季度的16%回落至15%，邊際回報率降至6.1%，自由現金流轉負至-318億美元。
宏觀背景方面，報告數據顯示，三季度美國實際GDP環比年化增長3.4%，高於預期的3.2%和二季度的2.2%；30年期按揭利率年初以來持續抬升，10月一度升至7.4%，9月成屋銷售年化銷量為399萬套，新屋銷售降至67.6萬套。
中金判斷，明年一季度是美股走勢關鍵節點，需關注AI進展、美聯儲政策及新國會就任情況。中金建議短期謹慎觀望，關注流動性負反饋、政策擾動，控制倉位並調整結構。